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系统性风险加剧 玉米具备避险特质

期货品种 2020-03-23 20:12:11

 进入3月份以来,国内新冠肺炎疫情得到遏制,物流逐渐通畅,加之产区农户逐渐开始卖粮,余粮供应增加,期现货价格呈现冲高回落态势,回调幅度在30元/吨左右。目前欧美疫情快速蔓延,叠加原油暴跌,导致外围资本市场崩盘,大宗商品市场的系统性风险加剧。农产品中饲料原料板块整体价格接近成本,远月需求恢复预期良好,同时具备在风险加剧市场中避险的特质,整体价格相对坚挺。

 

  成本支撑抗跌性强

 

  短期市场供应充足

 

  从供应看:一方面,农户节后余粮销售逐渐接近尾声,新粮库存转向中间渠道,市场抗跌能力增强;另一方面,按照往年惯例,5月份之后,国家将逐步开始向市场投放临储玉米。按上年度临储玉米拍卖底价核算,东北地区临储玉米按拍卖底价成交出库,到北方港口成本在1840~1880元/吨之间,折算到盘面仓单成本在1880~1920元/吨之间。

 

  2019年新季玉米上市以来,产区及港口收购价格在核算仓储、利息后,基本参考的也是这个临储底价。总体上,东北地区临储玉米存量在5500万吨左右,短期内市场供应充足。

 

  根据过去3年的市场拍卖量、产量、库存情况推算,2019/2020年度市场缺口在7000万吨左右,临储玉米基本存量能够满足2020年消费,但市场看涨结构中的库存需求及2021年可能面临的硬缺口,仍需市场价格来调节。

 

  短期内,盘面价格可能在临储拍卖底价附近小幅波动。一方面,玉米价格较难出现较大幅度回调,供需硬缺口使得市场不采购新季玉米,就需采购陈玉米;另一方面,价格向上偏离临储拍卖底价过多,也可能带来一定套保压力。

  生猪存栏恢复良好

 

  饲料需求有望回暖

 

  从需求看:2020年一至二季度,市场需求支撑力度相对疲软,饲料需求恢复需要一定时间。据农业农村部监测,生猪生产形势开始好转,扭转了自2018年4月份以来长达一年半的产能下降趋势,2月份能繁母猪存栏连续5个月恢复增长,市场供应积极向好。

 

  生猪产能及存栏恢复的良好形势,一方面来自于政策的保驾护航,政策支持加快恢复生猪生产。目前生猪养殖的利润仍然较高,未来1至2年可能维持在相对较好的水平,因此,市场尤其是大型养殖企业集团有动力加快生猪产能的恢复。另一方面,非洲猪瘟对养殖企业的影响逐渐弱化。华南、云贵等地生猪存栏恢复,对饲料需求的实质性拉动可能会在5月份之后。

 

  因此,市场对生猪产能整体恢复有较好的信心和预期。尤其是下半年,饲料需求可能会出现较好的支撑,这也将传导至上游的原料市场,玉米、豆粕等需求有望得到较强支撑。

 

  总体来看,虽然玉米期现货价格均未走出拐点行情,季节性新粮供应压力和临储供应的影响也仍然存在,但三季度之后整体生猪饲料需求逐渐恢复的预期良好,玉米期货和现货价格也均有望走出震荡区间。上半年玉米市场可能呈现下有成本支撑、上有供应压顶的上行趋势行情,而下年度或将呈现缺口拉动的周期性上涨行情。


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