吉利“爆仓”风波的幕后“黑手”是什么?如何正确的如何认识和应用它?

恒指直播 (18) 2年前

跟着吉利汽车关于“并未减持戴姆勒公司股票”官方声明的公布,市场上一些理性的声音不竭出现,而该事务的中心则涉及了“领子期权”。

吉利汽车在收购戴姆勒公司股票的时辰就用到了“领子期权”,即吉利汽车是在持有戴姆勒公司局部股票的情形下买了戴姆勒股票的认沽期权同时卖出了认购期权,一旦戴姆勒公司股票下跌,买入的认沽期权可觉得其供给下行标的目的的呵护,同时卖出的认购期权为其供给了可以以必定抱负价位卖出股票,该计策对戴姆勒公司股票的上行和下行都停止了有限的风险呵护,又怎样接见会面临爆仓的风险呢?

本文中,我们认为“领子期权”本身就是由呵护计策衍生出来的,同时我们提出了“领子期权”多头和“领子期权”空头计策。在今朝的媒体文章中鲜有涉及“领子期权”空头的一些说法,由于期货市场的做空机制,“领子期权”空头在期货市场中也有很遍及的应用,下面我们就详细地来讲述一下“领子期权”计策。

呵护性期权计策

我们晓得,期权的呵护性计策有两种,呵护性认沽期权计策和呵护性认购期权计策。对付手里持有标的物的生意者,由于担忧标的价钱下跌的风险可以买入认沽期权来停止下行标的目的的呵护,此为呵护性认沽期权计策。对付手里没有标的物的生意者,由于担忧标的价钱上涨的风险可以买入认购期权来停止上行标的目的的呵护,此为呵护性认购期权计策。

上图为标的价钱为50美元/股的呵护性认沽期权和呵护性认购期权的到期损益图。其中呵护性认沽期权的损益图与买入认购期权的损益图近似,呵护性认购期权的损益图与买入认沽期权的损益图近似。

什么是“领子期权”

在回首回头回忆了呵护性期权计策后,接下来,我们引入“领子期权”的概念。何为“领子期权”?套保者可能希望经由过程采办呵护性期权来限定风险可是又回绝付出该计策的权利金时,他可以怎样做呢?这个时辰就必要用到“领子期权”。

“领子期权”是指,在买入呵护性期权的同时卖出相对应的期权来呵护标的合约的头寸。由于供给呵护的本钱降低了,同时它还使得套保者至少可以获得局部标的市场价钱有利变化所产生的收益,所以“领子期权”成了流行的套保工具,前段时辰中石化部属子公司连系石化套保事务以及关于吉利汽车收购戴姆勒公司事务中均接纳了金融工具——“领子期权”。

对应于两种呵护性期权计策,相应的也有两种“领子期权”计策。

手里持有标的物的生意者,买入一份虚值的认沽期权来停止下跌呵护同时卖出一份虚值的认购期权来降低本钱,我们称之为“领子期权”多头计策。

手里没有标的物的生意者,买入一份虚值的认购期权来停止上行标的目的的呵护同时卖出一份虚值的认沽期权来降低本钱,我们称之为“领子期权”空头计策。

“领子期权”多头就是一个牛市垂直价差。标的股票的价钱为50美元/股,持有股票的生意者选择买入行权价为48美元/股的认沽期权,以保证其在股票价钱下跌中以48美元/股的价钱卖出,同时生意者选择卖出行权价为50美元/股的认购期权,以保证在股票价钱上涨中以52美元/股的价钱卖出,经由过程构建此衣领多头计策,生意者按捺了股票价钱低于48美元/股的风险,由于可以实行认沽期权,同时,他又获得了股票价钱高于52美元/股的收益。是以,经由过程构建此计策生意者将获得有限的下跌风险,但也只拥有有限的上涨获利可能。

“领子期权”空头就是一个熊市垂直价差。标的股票的价钱为50美元/股,未持有股票的生意者选择买入行权价为52美元/股的认购期权,以保证其在股票价钱上涨中以52美元/股的价钱买入,同时生意者选择卖出行权价为48美元/股的认沽期权,以保证在股票价钱下跌中以48美元/股的价钱买入,经由过程构建此衣领空头计策,生意者按捺了股票价钱高于52美元/股的风险,由于可以实行认购期权,同时,他又获得了股票价钱低于48美元/股的收益。是以,经由过程构建此计策,生意者将获得有限的上涨风险但也只拥有有限的下跌获利可能。

投资者构建衣领计策的目的是为了降低保险组合的本钱,而更为抱负的状态是无本钱衣领计策,即认购期权的权利金恰好可以付出认沽期权的权利金。从波动率为30%、到期时辰为1年和波动率为50%、到期时辰为3年的期权价钱与行权价的关系中,我们看到:波动率越高,到期时辰越长,不异价钱的认购期权和认沽期权行权价相差就越大。也就是说,若是投资者试取使用短期期权来构建衣领计策,就不大可能在不异价钱的认购期权和认沽期权行权价上面找到很大的差异,是以,构建衣领计策最好是长期期权。

“领子期权”计策示例

接下来,我们以白糖期权为例,进一步声名“领子期权”多头的损益情形。

买入一手SR1905期货4768元/吨,买入一手SR1905P4700期权83元/吨,同时卖出一手SR1905C4900期权63元/吨,是以,构建此计策的建仓本钱为(63-83)×10=-200元;此计策将白糖期货的卖出价钱限定在4700元/吨到4900元/吨,当SR1905价钱上涨跨越4900元/吨,生意者实行认购期权,获得收益为最大收益(4900-4768)×10-200=1120元;当SR1905价钱下跌跨越4700元/吨,生意者实行认沽期权,最大亏损为(4700-4768)×10-200=-880元。

上图为白糖期权领子多头计策与白糖期权呵护性认沽计策的损益比力图,我们可以很较着地看到本钱的降低和上行获利空间的有限。当认沽期权越接近于标的价钱的时辰,标的的下跌可以获得更好的呵护,但为之付出的权利金也就越多;当认购期权的行权价越低,投资者就越保守,上行标的目的的红利空间也就越小。

同样的,我们以上面的数据构建衣领计策空头,卖出一手SR1905期货4768元/吨,卖出一手SR1905P4700期权83元/吨,同时买入一手SR1905C4900期权63元/吨,是以,构建此计策的建仓本钱为(83-63)×10=200元;此计策将白糖期货的买入价钱限定在4700元/吨到4900元/吨,当SR1905价钱上涨跨越4900元/吨,生意者实行认购期权,最大亏损为(4768-4900)×10+200=-1120元;当SR1905价钱下跌跨越4700元/吨,生意者实行认沽期权,最大收益为(4768-4700)×10+200=880元。

上图为白糖期权领子空头计策与白糖期权呵护性认购计策的损益比力图,可以很较着地看到本钱的降低和下行获利空间有限。当认购期权越接近于标的价钱的时辰,标的的上行可以获得更好的呵护,但为之付出的权利金也就越多;当认沽期权的行权价越高,投资者就越保守,下行标的目的的红利空间也就越小。

注:文章来自搜集。

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